Risques des ETF : les huit à connaître et ce que la réglementation protège vraiment

Quels sont les principaux risques d’un ETF ?

Les risques d’un ETF se rangent en deux catégories. Les premiers sont ceux de tout investissement en titres : le prix peut baisser, la devise peut jouer contre vous, la sortie peut coûter cher. Les seconds viennent de la mécanique du produit : contrepartie d’un swap, prêt de titres, fermeture du fonds. Le tableau ci-dessous donne la carte d’ensemble, détaillée ensuite.

Si la mécanique d’un ETF n’est pas claire, commencez par c’est quoi un ETF. Les rubriques d’une fiche où ces risques apparaissent sont expliquées dans comment lire une fiche ETF.

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Un ETF peut-il perdre de l’argent ? Le risque de marché

Oui, et c’est son risque principal. Un ETF reproduit son indice à la hausse comme à la baisse. Si l’indice actions perd 30 %, l’ETF perd à peu près 30 %, moins ou plus selon les frais et l’écart de suivi. Aucun dispositif de l’ETF ne protège contre cette perte, et l’AMF précise qu’il faut être prêt à perdre tout ou partie de l’épargne investie. Deux conséquences pratiques :

• L’horizon de placement fait partie du risque. Un ETF actions s’envisage sur plusieurs années. Les sommes dont vous pourriez avoir besoin à court terme n’ont rien à y faire, d’où la recommandation de l’AMF de constituer d’abord une épargne de précaution.
• La diversification a une portée limitée. Détenir 1 400 entreprises réduit le risque propre à chacune, pas le risque que le marché entier baisse. Pour moduler, on mélange des classes d’actifs (voir ETF obligataires et portefeuille d’ETF pour débutant) ; ce n’est pas une garantie.

Exemple fictif : un investisseur place 20 000 € dans un ETF actions. Après une baisse de 35 % de l’indice, la valeur tombe à environ 13 000 €. Pour revenir à 20 000 €, il faut une hausse d’environ 54 %, pas de 35 % : une perte pèse plus qu’un gain de même pourcentage. La réaction à adopter en période de krach est traitée dans que faire en cas de krach.

Le risque de change touche-t-il les ETF cotés en euros ?

Oui, dès que les actifs sont libellés dans une autre devise. L’AMF relève que le cours de la devise s’ajoute à l’évolution de l’indice pour les ETF exposés à l’étranger. Un ETF sur le S&P 500 coté en euros reste exposé au dollar : la devise de cotation ou la devise du fonds ne change rien, c’est la devise des actifs qui compte (voir lire une fiche ETF). Si le dollar perd 10 % face à l’euro alors que l’indice est stable en dollars, l’investisseur en euros perd environ 10 %. L’inverse est aussi vrai : un dollar qui monte améliore le résultat.

Le risque de change n’est pas qu’un handicap. Sur un portefeuille diversifié, il peut amortir une baisse (lorsque le dollar monte en période de crise) ou l’aggraver. Les versions « couvertes contre le change » neutralisent l’effet en échange d’un coût de couverture et d’un suivi un peu moins pur : voir couverture de change des ETF.

Un ETF physique est-il plus sûr qu’un ETF synthétique ? Le risque de contrepartie

Un ETF synthétique ne détient pas nécessairement les titres de l’indice : il conclut un contrat d’échange (swap) avec une banque, qui lui verse la performance de l’indice. Le risque est que cette contrepartie ne tienne pas ses engagements. La réglementation UCITS le plafonne : l’exposition à une même contrepartie sur un dérivé de gré à gré ne peut dépasser 10 % de l’actif du fonds si la contrepartie est un établissement de crédit, 5 % dans les autres cas (article 52 de la directive, publié par l’ESMA).

Concrètement, un ETF synthétique reçoit en garantie un panier de titres (le collatéral), qui peut différer de l’indice : justETF cite l’exemple d’un ETF actions européennes dont le collatéral contient des actions japonaises. Les émetteurs réduisent le risque par une remise à zéro quotidienne du swap, la surcollatéralisation ou le recours à plusieurs contreparties, et publient en général le collatéral et le niveau de risque chaque jour. Les frais de swap, eux, ne figurent pas dans le TER.

Un ETF physique n’a pas ce risque de swap, mais n’est pas exempt de risque : il peut prêter ses titres (section suivante) et sa tenue du portefeuille repose sur un dépositaire. Aucun des deux modèles n’est « sûr » au sens d’une garantie ; ils déplacent le risque. La comparaison détaillée est dans ETF physique ou synthétique.

Qu’est-ce que le prêt de titres, et quel risque comporte-t-il ?

Certains ETF physiques prêtent une partie de leurs titres à des intervenants (fonds spéculatifs, teneurs de marché) qui en ont besoin pour des ventes à découvert ou des opérations d’arbitrage. L’emprunteur verse une rémunération et dépose un collatéral dont la valeur dépasse celle des titres prêtés. Les prêts sont généralement ouverts : le fonds peut les rappeler à tout moment, et le collatéral est contrôlé chaque jour (justETF).

Les risques sont les suivants :

• Défaillance de l’emprunteur. Le fonds vend alors le collatéral pour racheter les titres.
• Collatéral difficile à valoriser ou à vendre en période de crise.
• Risque de réinvestissement. Quand le collatéral est placé sur des supports monétaires, il peut perdre de la valeur : justETF rappelle que des prêteurs avaient subi des pertes lors de la faillite des fonds monétaires de Lehman Brothers en 2008.

Le droit des fonds en limite l’ampleur : toujours selon justETF, le collatéral peut inclure des emprunts d’États du G10, des obligations d’entreprises de bonne qualité et des actions de marchés de l’OCDE agréés, sans que plus de 30 % proviennent d’un même émetteur, et les contreparties de prêt doivent avoir une notation minimale de A2. Les grands émetteurs appliquent souvent des critères plus stricts et peuvent indemniser le fonds en cas de perte. Côté bénéfice, les revenus du prêt réduisent les coûts du fonds : iShares indique y consacrer 70 à 80 % des revenus de prêt, ce qui peut compenser tout ou partie des frais et expliquer une tracking difference meilleure que le TER (justETF).

Le prêt de titres de vos propres titres par votre courtier est une autre question : il n’est licite qu’avec votre consentement exprès. Un prêt réalisé sans autorisation figure parmi les cas où le FGDR parle d’indisponibilité des titres. Lisez les conditions de votre établissement avant de cocher une option de prêt rémunéré. Si l’information n’est pas dans la fiche, vous la trouverez dans le prospectus et le rapport annuel du fonds.

Un ETF peut-il devenir difficile à vendre ? Le risque de liquidité

Un ETF est liquide dans deux sens qu’il faut distinguer. Le premier est la capacité à vendre vite : la plupart des grands ETF actions s’échangent en continu avec un spread étroit. Le second est la valeur du prix obtenu par rapport à la valeur réelle du panier de titres. En période de tension, cette valeur peut s’écarter. L’AMF rappelle que lors du « flash crash » américain de l’été 2015, certains ETF ont subi de fortes déconnexions, et que sous stress les parts peuvent se négocier à une décote importante. Les coupe-circuits d’Euronext limitent ce risque sur la place de Paris, et l’AMF a ajouté en 2017 deux recommandations à sa doctrine : les sociétés de gestion doivent informer l’AMF si les actifs de l’indice deviennent beaucoup moins liquides ou si des problèmes de valorisation apparaissent, et prévoir un plan d’action en cas de défaillance d’une contrepartie lorsque l’ETF prête des titres ou utilise des dérivés.

Pour vous, les leviers sont simples :

• passer un ordre à cours limité plutôt qu’un ordre au marché, en particulier hors des plages de forte activité (un ordre stop peut s’exécuter nettement sous le seuil en cas de forte volatilité, selon l’AMF) ;
• éviter de passer ses ordres juste après l’ouverture ou avant la clôture, quand le spread est souvent plus large ;
• privilégier les ETF aux encours et aux volumes solides, et se méfier des ETF de niche aux marchés étroits.

Le spread est expliqué dans spread et liquidité des ETF.

Que se passe-t-il si un ETF ferme ou fusionne ?

Un émetteur peut liquider un ETF qui n’attire pas assez d’encours pour couvrir ses coûts, ou le fusionner avec un autre. La fiche fait parfois figurer ce « risque de fermeture du fonds » parmi les risques (justETF). Il n’emporte pas la perte de votre capital : dans une liquidation, les actifs sont vendus et le produit est restitué aux porteurs, généralement à un montant proche de la valeur liquidative. Les inconvénients sont ailleurs :

• Vous devez réinvestir dans un autre ETF, au moment choisi par l’émetteur et pas par vous.
• Conséquences fiscales possibles selon l’enveloppe : sur un compte-titres, le remboursement peut être traité comme une cession, avec imposition d’une éventuelle plus-value au PFU de 31,4 % en 2026. Dans un PEA, l’opération a un traitement différent. Renseignez-vous auprès de votre courtier avant de décider.
• Un délai entre l’annonce et la liquidation, pendant lequel vous pouvez vendre en bourse ou attendre le remboursement.

Le moyen de réduire ce risque est de préférer des fonds d’une taille suffisante par rapport à leurs concurrents sur le même indice et de surveiller les annonces de votre émetteur. Voir lire une fiche ETF pour la lecture de l’encours.

Un ETF diversifié peut-il être concentré ? Le risque de concentration

Un ETF est diversifié si son indice l’est. Tous ne le sont pas. justETF donne des exemples : sur certains marchés, les dix premières valeurs pèsent environ 90 % de l’indice, et dans certains ETF deux titres représentent près de la moitié de l’actif. À l’opposé, Apple pèse moins de 5 % du MSCI World. La directive UCITS pose des limites de concentration (justETF cite un plafond de 20 % de l’actif pour une même position, portable à 35 % dans certaines conditions de marché pour les ETF indiciels) ; elles s’appliquent au fonds, pas à l’indice : un indice lui-même concentré donnera un ETF concentré.

Contrôlez trois choses sur la fiche : le poids des dix premières lignes, la répartition par pays, la répartition par secteur. Un ETF « monde » dominé par les États-Unis est diversifié par le nombre de titres, mais moins par la géographie. Cette question est abordée dans ETF monde ou S&P 500.

Les ETF thématiques et à effet de levier sont-ils plus risqués ?

Les ETF thématiques et sectoriels

Un ETF sur un thème étroit (intelligence artificielle, défense, énergies propres, cannabis) cumule trois risques : la concentration, une forte volatilité et un contenu qui ne correspond pas toujours au nom. justETF note que, parmi les ETF IA ayant plus d’un an d’historique, la moitié affichait des rendements négatifs sur la période observée, et que des ETF sur le cannabis lancés entre 2019 et 2021 incluaient des sociétés de tabac, d’immobilier ou d’engrais. Avant d’acheter, comparez l’indice, la liste des positions et le chevauchement avec un ETF large que vous détenez déjà. Voir ETF thématiques et sectoriels.

Les ETF à effet de levier et inversés

Ils visent un multiple de la performance quotidienne de l’indice (par exemple 2 fois, ou le contraire). L’AMF les range parmi les produits complexes. Par construction, sur plusieurs jours ou semaines, leur résultat peut s’écarter nettement du multiple annoncé du rendement de l’indice sur la période ; ils sont conçus pour un usage de court terme, pas pour le long terme. Voir ETF à effet de levier.

ETC, ETN et « UCITS eligible »

Les ETC (matières premières) et les ETN sont des titres de créance, non des fonds. justETF rappelle que les ETC peuvent être exposés à 100 % au risque de contrepartie et que les ETN dépendent entièrement de la solidité de la banque émettrice. L’étiquette « UCITS eligible » ne fait pas d’un produit un fonds UCITS. Pour l’or ou le bitcoin, regardez la structure juridique avant le sous-jacent : voir ETF bitcoin et crypto.

Que protège la réglementation UCITS, et que ne protège-t-elle pas ?

La réponse tient en un partage clair : le cadre UCITS protège la structure, pas le résultat.

Ce cadre n’offre aucune garantie de performance ni de capital. Pour en savoir plus sur l’agrément, vérifiez que le fonds et sa société de gestion sont agréés, comme le recommande l’AMF.

La garantie des titres couvre-t-elle un ETF ?

La garantie des titres est gérée par le Fonds de garantie des dépôts et de résolution (FGDR). Elle couvre les parts d’OPC (dont les ETF détenus en compte-titres ou en PEA), quelle que soit leur devise, jusqu’à 70 000 € par client et par établissement. Mais elle ne joue que si deux conditions sont réunies : les titres ont disparu de vos comptes (fraude, panne grave), et votre établissement, en cessation de paiements, ne peut ni les restituer ni les rembourser. Le FGDR le dit sans détour : les pertes de valeur dues aux variations de marché sont exclues, tout comme les litiges de mauvaise gestion. En outre, vos titres restent votre propriété : en cas de faillite de la banque ou du courtier, ils vous reviennent.

Trois nuances pour un résident français :

• Si votre compte est chez un établissement étranger, c’est en principe le système d’indemnisation du pays d’origine qui s’applique, avec des plafonds souvent de 20 000 € (Irlande, Pays-Bas, Allemagne pour les sociétés de courtage) ou 22 000 € (Lituanie, Pologne).
• Les contrats d’assurance vie ne sont pas couverts par le FGDR : ils relèvent d’un régime propre à l’assurance.
• Vérifier le statut de son courtier (registre Regafi de l’ACPR, agrément européen) fait partie de la prévention. Voir choisir un courtier ETF.

Comment réduire les risques d’un ETF en pratique ?

1. Adapter l’horizon. N’investir en ETF actions que des sommes qui peuvent rester investies plusieurs années.
2. Choisir des indices larges pour le cœur du portefeuille, et limiter les ETF thématiques à une part que vous pouvez perdre sans conséquence.
3. Lire la fiche : réplication, contrepartie, collatéral, domiciliation, encours (voir lire une fiche ETF).
4. Passer des ordres à cours limité et éviter les périodes de faible liquidité.
5. Répartir entre plusieurs ETF, enveloppes et, si besoin, établissements, sans dépasser la logique d’un portefeuille simple.
6. Revoir sa détention une fois par an : indice, frais, encours, annonces de l’émetteur.

Si vous cherchez à comparer concrètement des ETF, le comparateur de 2 à 4 ETF aligne les rubriques de risque d’une fiche.

Erreurs fréquentes sur les risques des ETF

1. Croire qu’un ETF est protégé parce qu’il est « réglementé ». La réglementation couvre la structure, pas la performance.
2. Confondre la garantie des titres et une garantie du capital. Elle intervient en cas de défaillance de l’établissement, pas de baisse du marché.
3. Penser qu’un ETF synthétique est dangereux par nature ou, à l’inverse, qu’un ETF physique est sans risque : chaque modèle a ses risques, encadrés.
4. Acheter un ETF thématique pour le nom sans regarder les positions détenues.
5. Assimiler ETC, ETN et ETF. Leur statut juridique diffère et leur risque de crédit aussi.
6. Un ordre au marché sur un ETF peu échangé, qui peut s’exécuter à un prix éloigné de la valeur du panier.
7. Vendre sous le coup de la peur. Le risque de marché se paie en volatilité ; le transformer en perte réelle est une décision, pas une fatalité.

Ce guide décrit des règles et des critères de décision, pas un conseil adapté à votre situation. Les plafonds et références s’appuient sur l’ESMA, l’AMF, le FGDR et justETF, consultés en octobre 2026 ; les changements sont consignés dans suivi des mises à jour. Pour construire un premier portefeuille, voir portefeuille d’ETF pour débutant.

Sources officielles

• ESMA : directive UCITS, article 52 (limites par émetteur et contrepartie)
• AMF : les ETF et les risques associés (communiqué du 14 février 2017)
• AMF : mise à jour de la doctrine applicable aux ETF (2017)
• AMF (médiateur) : un ordre stop ne maîtrise pas le prix d’exécution
• FGDR : la garantie des titres
• justETF : la situation juridique des ETF (UCITS)
• justETF : prêt de titres et ETF
• justETF : réplication synthétique (swap)
• justETF : les signaux d’alerte d’un ETF
• justETF : comprendre les fiches d’information ETF

Questions fréquentes